【鐵礦周報】宏觀預期落地，礦價止跌企穩

SEO網絡優化技巧大揭秘（從到外鏈）|2025-07-04 17:29:30|分类: 天门市

018

CFC金屬研究重要提示：本報告觀點和信息僅供符合證監會適當性管理規定的期貨交易者參考。因本平台暫時無法設置訪問限製，若您並非符合規定的交易者，為控製交易風險，請勿點擊查看或使用本報告任何信息。對由此給

CFC金屬研究

重要提示：本報告觀點和信息僅供符合證監會適當性管理規定的期貨交易者參考。因本平台暫時無法設置訪問限製，若您並非符合規定的交易者，為控製交易風險，請勿點擊查看或使用本報告任何信息。對由此給您造成的不便表示誠摯歉意，感謝您的理解與配合！

作者 | 張維鑫 ⠠中信建投期貨研究發展部

研究助理：虞璐彥中信建投期貨研究發展部

本報告完成時間 ⠼ 2025年3月9日

觀點：宏觀海外因素帶來的上漲，給予銅價的漲幅累積在當下，但政策預期有待證偽，並且貿易摩擦、經濟滯脹前兆等經濟下行風險累積在遠期，後期上漲動能或不足。當前在沒有明確利空的背景下銅價會維持強勢，但依然需謹慎看漲。

理由：歐洲複蘇預期升溫，市場情緒改善。歐洲財政赤字上調帶來的複蘇預期升溫，美元走軟，加之特朗普關稅威脅引發的囤貨需求，提振銅價走強。不過，美國就業、製造業、企業信心等經濟數據都在降溫，經濟前景麵臨不確定性，銅價漲幅有限。

下遊需求邊際改善，全球銅庫存有望開啟去化。原料短缺加劇，國內現貨TC持續走跌至-15.6美元/幹噸。不過進口持續虧損、出口盈利打開，加之下遊迎來開工小旺季，國內銅市場向供減求增轉變，現貨貼水改善至平水，國內銅庫存亦開啟去化。上周全球銅轉為去庫0.67萬噸至66.13萬噸，其中LME銅持續去庫3725噸至25.73萬噸，COMEX銅轉為去庫約881噸至8.4萬噸，境內銅轉為去庫0.21萬噸至32萬噸。

總體來看，宏觀海外因素帶來的上漲，給予銅價的漲幅累積在當下，但政策預期有待證偽，並且貿易摩擦、經濟滯脹前兆等經濟下行風險累積在遠期，後期上漲動能或不足。當前在沒有明確利空的背景下銅價會維持強勢，但依然需謹慎看漲。

操作策略：

主力參考76700-79500元/噸。策略上，短線觀望為宜，激進者輕倉試多須設好止損。

風險提示：全球貿易政策擾動、地緣衝突擾動

3月首周銅價走強，滬銅衝高回落，主力合約最高觸及79280元後回落至7.85萬元附近，周漲幅1.8%。LME銅觸及9740美元後回調至9600美元附近，周漲幅2.6%。COMEX銅摸高4.85美元/磅後回調至4.7美元/磅，周漲幅3.6%。上周銅價的強勢主要與特朗普國會提及對銅的關稅威脅，刺激搶出口與囤貨預期有關，加之歐洲財政刺激計劃，複蘇預期提振銅價走強。

（一）宏觀數據部分

1、國際宏觀

關稅爭端此起彼伏，特朗普先是堅持對加墨兩國加征關稅，後又推遲至 4 月，特朗普還表示，美國將從 4月 2 日起采取對等關稅。加拿大對美國關稅予以回應，對從美國進口的產品征收 25%的報複性關稅。

美國內部，經濟數據小幅弱化，美聯儲不急於調整利率。本周美國發布多個重要經濟數據。經濟景氣度方麵，美國 2 月 ISM 製造業 PMI 為 50.3，略不及預期 50.5，前值 50.9。就業市場亦有所走弱，美國 2 月季調後非農就業人口增 15.1 萬人，預期增 16 萬人，前值從增 14.3 萬人修正為增 12.5 萬人。美國 2 月失業率 4.1%，預期4.00%，前值 4.00%。美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲不需要急於調整利率；勞動市場穩健，整體處於平衡狀態；關於特朗普政府政策及其經濟影響的不確定性仍然很高。美聯儲威廉姆斯表示，真的很難預測美聯儲今年將如何調整利率；很難對經濟前景形成基礎情景，更傾向於考慮不同的情景。美聯儲理事沃勒表示，不認為有必要在三月降息；2025 年進行兩次降息的預期仍然合理。

歐洲方麵，通脹擔憂略有上升，歐央行如期降息。歐元區 2 月通脹略超預期，歐元區 2 月 CPI 初值同比升2.4%，預期升 2.3%；歐元區 1 月 I 環比升 0.8%，預期升 0.5%。製造業仍然低迷，歐元區 2 月製造業 PMI 終值 47.6，預期 47.3，初值 47.3。就業市場穩定，歐元區 1 月失業率 6.2%，預期 6.3%，前值由 6.30%修正為 6.2%。消費難言旺盛，歐元區 1 月零售銷售環比降 0.3%，預期升 0.1%同比升 1.5%，預期升 1.9%。但去年四季度歐元區經濟增長略超預期，歐元區 2024 年第四季度 GDP 終值同比升 1.2%，預期升 0.9%，初值升 0.9%。歐洲央行議息會議本周召開，再度下調三大利率 25 個基點，均符合市場預期。同時，歐央行上調了未來的通脹預期，並下調了經濟增長預期。

2、國內宏觀

政府工作報告提出2025年經濟社會發展政策取向：實施更加積極的財政政策，赤字率擬按4%左右安排，赤字規模5.66萬億元，擬發行超長期特別國債1.3萬億元，擬發行特別國債5000億元，擬安排地方政府專項債券4.4萬億元；實施適度寬鬆的貨幣政策，適時降準降息，更大力度促進樓市股市健康發展，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定；強化宏觀政策民生導向，打好政策“組合拳”。

央行行長潘功勝表示，今年，將根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息，目前存款準備金率還有下行空間。近期，為進一步加大對科技創新的金融支持力度，央行將會同證監會、科技部等部門，創新推出債券市場的“科技板”。同時，將優化科技創新和技術改造再貸款政策，再貸款規模從目前的5000億元擴大到8000億元至1萬億元。

今年前兩個月我國外貿開局總體平穩，出口規模創曆史同期新高。據海關統計，2025年前2個月，我國貨物貿易進出口總值6.54萬億元，同比下降1.2%（與去年同期相比，今年前兩個月少了2個工作日，剔除不可比因素影響，進出口增長1.7%）。其中，出口3.88萬億元，規模創曆史同期新高，同比增長3.4%；進口2.66萬億元，同比下降7.3%。

中國 2 月財新製造業 PMI 為 50.8，創近三個月最高，用工收縮率明顯放緩。2 月份，製造業產量和新訂單量均創下自 2024 年 11 月以來的最高增速，有力地支撐了整體指數。但用工量仍處於收縮區間，顯示出企業仍需在降本增效方麵做出努力。

（二）基本麵數據圖表

1、供應部分